ハンドクラフト法であなただけのポートフォリオを作る方法

ハンドクラフト法とはアセットアロケーションを組み立てる方法。
書籍『アセットアロケーションの最適化』で紹介された手法です。

アセットアロケーションをゼロから作るときに、よく起きる問題があります。
それはボトムアップのアプローチで、有名な銘柄を無作為に組み合わせてしまうこと。
結果でき上がったポートフォリオは、子供がおもちゃ箱をひっくり返したようなもの。

この対策になるのがハンドクラフト法。
最適に分散されたポートフォリオを、難しい計算なしに作り上げる方法です。

一番の特徴はトップダウンのアプローチで投資比率を決めるところ。
感覚に頼った方法よりきれいに分散され、厳格な方法より簡単に比率を求められます。

この記事では書籍の内容を参考に、ハンドクラフト法で実際にアロケーションする過程を解説します。

時価総額加重は米国に偏りすぎててしっくりこない。
そんな人にこそ読んでほしい内容です。

ハンドクラフト法とは

ハンドクラフト法とは書籍『アセットアロケーションの最適化』で紹介されている手法。
一定の条件下でシャープレシオが最大のポートフォリオを構築する方法です。

ハンドクラフト法には大きな特徴が2つあります。

トップダウンのアプローチで投資比率を決定

ハンドクラフト法ではまずアセットの比率を決めます。
そこから徐々に小さな括りの投資比率に落とし込んでいきます。

1. アセット（株式・債券など）
2. エリア（北米・アジアなど）
3. 国（米国・日本・英国など）
4. セクター（金融・通信など）

個別銘柄を基準にボトムアップで構築する。
この方法だと有名なものや人気なものに投資比率が偏りがちです。

ですがトップダウンで上流から投資比率を決めれば、偏りは防げます。
理想的な分散をとても簡単に実現できるんです。

リスクウエートで均等割り

リスクウエートで均等割りというのは、アセットやエリアなど同じ粒度の要素に、等しくリスクを振り分けていくことです。

これだけで簡単にシャープレシオが高く投資効率の良いポートフォリオができ上がります。

最終的にはリスクウエートを資産ウエートに変換し、実際の投資比率に置き換えます。

アセットアロケーションの考え方

まずはアセットアロケーションから決めていきます。
具体的には以下3種類のアセットにどう資産配分するのか。

均等割りの考えで、それぞれのアセットに33％ずつリスクウエートを割り振る。
これがシャープレシオ最大のアセットアロケーションの正解です。

ですがリスクウエート33％ずつというのはオススメできません。
その理由を解説しつつ、具体的な6パターンのアセットアロケーションを解説します。

オルタナティブのリスクウエートは10％以下に

オルタナティブのリスクウエートは10％以下にすべきです。
その理由は株式や債券に比べて、オルタナティブのコストやリスクが高いから。

株式や債券は信託報酬が0.1％前後の投資信託にいくつか選択肢があります。
しかしオルタナティブは、信託報酬0.5％前後で設定されているものが多いです。

またオルタナティブにはリスクが急激に変動するという、残念な特性もあります。
直近ではウクライナ問題と同時期に金や小麦の値段が急騰しましたよね。

なのでオルタナティブの割り振りは以下2パターンのどちらかになります。

ちなみに筆者の好みは前者、10％程度を割り振る考え方です。

債券のリスクウエートを制限してリターンを高める

リスクウエートで均等割りする。
これでシャープレシオが高いアセットアロケーションは作れます。

しかし誰もがシャープレシオを求めているわけではありません。

シャープレシオが高いというのは、リスク当たりのリターンが高いということ。
つまり投資効率が良いという意味であり、リターンで見るとむしろ低めです。

若い、独身、お金持ちなど、より多くリスクを取れる人にとって、シャープレシオ最大というのは退屈かもしれません。

この場合は均等割りをやめて、リスクの低いアセットに上限を定めて調整します。
具体的には債券のリスクウエートを、以下の3パターンのどれかに制限することです。

6パターンのアセットアロケーション

この組み合わせで6パターンのアセットアロケーションができます。
その内容を下記の表にまとめます。

ここに挙げたのは、ほんの一例です。
しっくりくるポジションが見つかるまで、微調整してみてください。

リスクウエートから資産ウエートへの変換方法

ハンドクラフトではリスクウエートでアロケーションを進めます。
ですが実際に投資するには資産ウエートが必要です。

ここでリスクウエートから資産ウエートへの変換方法を解説します。

以下の手順で計算するとリスクウエートを資産ウエートに変換できます。
色々数字が出てきますがやることはとっても簡単。

小学生でもできる計算なので、チャレンジしてみてください。

標準偏差を用意する

アセットに適用する標準偏差を用意しましょう。
ここでは以下の近似値で話を進めます。

以降の項目では具体例として株式の計算式を例示します。

目標標準偏差を設定する

目標標準偏差には標準偏差の平均を用います。

\[(15+6+15)÷3=12\]

ボラティリティレシオを算出する

ボラティリティレシオ、上記表でいうところの比率は、目標標準偏差を標準偏差で割って計算します。

\[12÷15=0.8\]

近似資産ウエートを算出する

近似資産ウエートはリスクウエートと比率を掛けて計算します。

\[81×0.8=64.8\]

正規化ファクターを算出する

近似資産ウエートを全て足して、トータルウエートを求めます。

\[64.8+18+8=90.8\]

100をトータルウエートで割った値が正規化ファクターです。

\[100÷90.8≒1.10\]

最終資産ウエートを求める

近似資産ウエートに正規化ファクターを掛けたものが、最終的な資産ウエートになります。

\[64.8×1.10≒71.4\]

ポートフォリオの考え方

アセットのウエートを決めたら次はポートフォリオ。
具体的にどんな銘柄を組み合わせるか考えていきます。

ここでは誰もが一番興味のある、株式に絞って話を進めます。

株式のアロケーションの、簡単な流れは以下の通り。

では具体的なポートフォリオを見てきましょう。

【ポートフォリオ1】全世界株式のみ

時価総額加重を信頼している。
であればポートフォリオの構成は全世界株式一本となります。

米国に6割投資するのが片寄っていると感じるなら、次のポートフォリオを見てみましょう。

【ポートフォリオ2】先進国と新興国の2つに分ける

こちらは先進国と新興国の2つにアロケーションしたもの。

ハンドクラフト法をそのまま当てはめると比率は半々になります。
ですがここでは均等割りを採用していません。

新興国は先進国に比べてコストやリスクが高いです。
なのでオルタナティブと同様に、エクスポージャーを制限します。

ここでは筆者の好みで新興国のリスクウエートを20%にしました。

先進国と新興国の2つだと、いまだ米国に5割も投資していることに。
ここから先のポートフォリオでさらに分散させていきます。

【ポートフォリオ3】先進国を米国と米国以外に分ける

先進国と新興国より、さらにブレイクダウンする。
であればサイズの大きな先進国を分割していきましょう。

先進国で分散を高めようと思うと避けて通れないのが米国。

米国へのエクスポージャーを25％に制限したポートフォリオが以下のものです。
※先進国のリスクウエート80の内の25％なので、80×0.25=20

※1 楽天・全米株式インデックス・ファンド

ポートフォリオ1や2と比べて、かなり分散できました。
リスクウエートは一例なので、もう少し米国のウエートを高めてもいいかもしれません。

【ポートフォリオ4】先進国を地域別に分ける

ポートフォリオ3とは別パターンの分散。
こちらは地域でアロケーションします。

地域とは、北米・アジア・ヨーロッパのことで、地理的な分類を意味します。

ここでは均等割りで3つの地域に33.3％ずつリスクウエートを振り分けます。
※先進国のリスクウエート80のうちの33.3％なので、80×0.333≒26.7

※1 楽天・全米株式インデックス・ファンド

北米ファンドを見つけられず米国ファンドで代用しているので、カナダが抜けているのが玉に瑕。
ですがポートフォリオ1や2と比べれば、広く分散できています。

分散はコストとトレードオフ

同じことを新興国に当てはめて分散したり。
国の次は産業、最終的には個別株の比率まで。

突き詰めていけば分散はできますが、それには2つのコストが掛かります。

細かく分散されたポートフォリオを作るにも。
それを維持するためのリバランスにも多大な時間が掛かります。

また分散するということは銘柄が増えるということ。
売買の回数が増えれば手数料がかさみます。

なので現実的にはポートフォリオ3くらいが、手間と分散のバランスが丁度良いでしょう。

世界に一つだけのポートフォリオで投資しよう

自作ポートフォリオで投資する利点。
それは投資内容への理解が深まり、投資方針が胸にストンと落ちやすいこと。

誰かが勧めた銘柄を鵜呑みにすると、暴落時にこんなハズじゃなかったと手放してしまうかもしれません。

でも自分がどんな投資をしているか理解し納得していれば、暴落時の精神的なダメージは意外と許容できるものです。
そしてこれこそが長期投資成功の秘訣です。

時価総額加重はイマイチしっくりこない。
そう思ったことがあるなら、ハンドクラフト法を試してみてはどうでしょう。